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涪陵榨菜吃不起 统一方便面真香

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  原标题:涪陵榨菜吃不起,统一(00220)方便面真香?

  统一(00220)的基本面越来越好看了。

  智通财经APP了解到,8月6日,统一企业中国发布上半年业绩,实现收入114.69亿元,同比增长2.2%,实现股东净利润9.98亿元,同比增长39.6%,毛利率36.6%,同比上升3.1个百分点,净利率8.7%,同比上升2.34个百分点。

  该公司称收入上升主要得益于“汤达人”生活面以及“统一阿萨姆奶茶”收益持续增长,而毛利率上升主要由于原物料价格下降、中国政府减税降费优惠政策以及公司持续优化其产品结构等所致。

   gai gong si cheng shou ru shang sheng zhu yao de yi yu" tang da ren" sheng huo mian yi ji" tong yi a sa mu nai cha" shou yi chi xu zeng zhang, er mao li lv shang sheng zhu yao you yu yuan wu liao jia ge xia jiang zhong guo zheng fu jian shui jiang fei you hui zheng ce yi ji gong si chi xu you hua qi chan pin jie gou deng suo zhi.

  迄今为止,统一已经在两个会计年度及两个会计半年度实现收入正向增长以及利润的双位数增长。大家都知道,受制于行业情况,该公司曾在2014-2016年业绩出现了衰退,该公司决策层做了两件事,一是持续裁员计划,优化劳工结构,二是坚定中高端产品策略,优化产品结构,目前来看,这两大策略已经有了成果。

  不过统一能否保持业绩增长的持续性,还需要我们进行一番讨论。

  裁员的“经济效益”

  统一的收入来源,主要来自两大板块,一是食品板块,包括方便面产品以及自热饭食等其他产品,二是饮品板块,包括茶饮料、果汁及奶茶等产品。众所周知,统一是做方便面的,但该公司核心收入并非方便面产品,而是饮料类产品,上半年方便面和饮料收入占比分别为37.2%和47%。

  这几年,该公司一直在饮料和方便面这两大业务上做资产的瘦身,上半年资产分别为86.68亿元和25.66亿元,相较于2016年分别下降了18.1%和37.7%,上半年分别添置非流动资产425.6万元和5387.6万元,而去年同期分别为3.32亿元和1.13亿元。

  统一业务资产虽然瘦身,但收入却没降,这几年都有正向增长,整体的业务创收能力逐年提高,而且资产收益率以及业务利润率也均呈逐年提高的趋势。上半年该公司饮料及方便面资产收益率和业务利润率分别为12.13%和13.4%及15.5%和8.05%。

  上文谈到,统一的裁员策略,实际上,裁员和业务资产瘦身是一起进行的。智通财经APP了解到,上半年,该公司拥有员工28633名,较2016年减少了3121名员工,按照2018年的平均工资(11.02万元)算,节省了3.44亿元的员工成本。

  该公司优化员工数量,人均创收能力逐年提高,上半年,员工人均创收年化80.1万元,较2016年提升21.18%,人均工资年化11.3万元,较2016年提高13%。该公司员工福利待遇提高了,同时也实现了更大的人均创收能力。

  坚定中高端产品策略

  统一在业务缩减资产以及人员优化的同时,在产品方面也在加大调整力度,坚定实施高端化,差异化路线,将目标市场锁定弹性较小的消费升级群体。就产品种类而言,保持相对稳定状态,2018年方便面、茶、奶茶及咖啡、果汁以及其他产品收入占比分别为38.7%、27.3%、20.3%、7.9%及5.8%。

  方便面维持个位数增长,上半年收入增长2.8%,其中中高端的汤达人品牌表现突出,保持双位数的增长速度,继续引领人民币5元以上价格带主流消费。此外,老坛酸菜牛肉面及藤娇等产品通过各种活动场景来打造品牌活力,不过主打户外消费场景的新型态自热饭食(开小灶)上市以来品牌口碑良好。

  饮料类维持较低单位数的收入增长,主要是茶产品收入下滑拖累,而其他饮料产品基本实现正向增长,其中奶茶及咖啡产品保持双位数增长速度。奶茶类包括统一阿萨姆奶茶,主要针对90后、00后群体;统一奶茶,推出产品新卖点;阿萨姆小奶茶,打造产品差异化核心价值。

  在产品定价方面,该公司坚持中高端产品策略的同时,也保持产品价盘的稳定,不跟随竞争对手降价,上文谈到上半年方便面及饮料业务利润率分别为8.05%和15.5%,呈逐年提升趋势,主要是提价效应的延续和产品结构的优化所致。

  重点在于“盈利能力”

  由于坚定实施中高端产品策略,统一的毛利率逐年提升,上半年毛利率为36.6%,较2017年提高3.5个百分点,且由于员工优化,资产缩减等策略措施,降低了费用支出,导致净利率提高幅度较毛利大,上半年为8.7%,较2017年提高4.58个百分点。

  从数据上看,该公司的成本及费用率呈下降趋势,盈利能力逐年提升,股东回报率也逐年提高,基本面一直朝着好的方向发展。

  数据来源:公开披露的数据处理(上半年的ROE采取年化数据)

  该公司的核心费用是销售费用,占比期间费用83.26%,往年占比超过80%,上半年销售费用率22.07%,较2017及2018年分别下降0.4个及1.35个百分点。此外,在促销及广告费用率上,上半年为6.42%,较2018年下降1.06个百分点,较2017年提升0.06个百分点。

  统一的品牌推广或着重花在中高端品牌产品打造上,所谓钱花在刀刃上,以较低的成本获取最大的经济效益,数据上,该费用率有下降趋势,或是费用集中于优势产品,而中高端产品的品牌保持较高的增速,可见品牌打造突出,业绩贡献也在逐年提高。

  值得注意的是,由于品牌力提升,统一的议价能力得到提高,上半年该公司的应付周转天数39天,较2017年提升9天,而应收周转天数却仅增加2天。该公司经营周期较为稳定,但由于对上游议价能力提升,较大的缩短了现金周期。

  从行业上看,与统一对标的是康师傅(00322),目前康师傅并未发布中期业绩,不过预计大概率会实现正向增长。这两家公司业绩历史较为类似,2014-2016年受制行业衰退,两者业绩均出现下滑,2017年才开始复苏,恢复正向增长。此外,这两家公司有着近乎相同的业务构成及产品战略,不过康师傅的收入规模是统一的2.8倍。

  虽然受惠于行业复苏,但统一的收入增长仍保持较低的单位数增长,看点在于盈利能力是否持续改善。从数据上看,原材料价格持续下降空间有限,中高端产品策略仍是提高毛利率的主要手段。而净利率的改善取决于核心的销售费用率是否有进一步的下降空间,该公司具有品牌优势,品牌推广费用率有下降空间。

  综上看来,下半年,统一还是值得关注的。

责任编辑:马婕

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发布时间:03:38:06


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